美聯儲最青睞的“衰退指標”再亮紅燈！

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发布时间：2025-07-04 16:44:52编辑：雲起龍襄網浏览（92）

金十數據



債券市場聞到了“空氣中的衰退氣息”……

美聯儲認為幾乎可以肯定預示衰退的一個不祥信號再次在債券市場出現。

周三，10年期美債收益率已經低於3個月期美債收益率，用市場術語來說，這就是所謂的“收益率曲線倒掛”，幾十年來，它在12到18個月的時間框架內對經濟下滑的預測記錄非常出色。

事實上，紐約聯儲認為這是一個非常可靠的指標，以至於它每月都會更新收益率之間的關係以及未來12個月美國陷入經濟衰退的概率。之所以認為這種變化是衰退指標，是因為人們預期美聯儲將為了應對未來經濟衰退而降低短期利率。

RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas表示，“如果投資者因為增長擔憂而采取更加規避風險的行為，那麽就會出現這種情況，這在商業周期後期偶爾可見。目前還不清楚這更多的是噪音，還是預示著經濟活動將出現更明顯的放緩。”

雖然市場更密切關注10年期和2年期美債收益率之間的關係，但美聯儲更傾向於用10年期美債收益率與3個月期美債收益率進行比較，因為它對聯邦基金利率的變動更敏感。10年期/2年期美債收益率利差保持小幅正值，但最近幾周也已大幅縮小。

可以肯定的是，收益率曲線倒掛具有強大的預測曆史，但並非完美無缺。事實上，上次倒掛發生在2022年10月，而兩年半後仍然沒有出現衰退。

因此，雖然這次增長是否會轉為負值尚不確定，但投資者擔心美國總統特朗普雄心勃勃的議程所預期的增長可能不會實現。

經濟障礙出現

繼2024年11月5日總統大選後，10年期美債收益率飆升，延續了特朗普在去年9月份民調上升時開始的漲勢，並在1月20日就職典禮前一周左右達到峰值。這通常是投資者預期增長加快的跡象，盡管一些市場專家也將其視為對通脹的擔憂以及投資者在麵對美國不斷增長的債務和赤字問題時對政府債券要求的額外收益。

自特朗普上個月上任以來，美債收益率已暴跌。自他的就職典禮以來，10年期美債收益率已下跌約32個基點，即0.32個百分點，因為投資者擔心特朗普以關稅為重點的貿易議程可能會推高通脹並減緩增長。

PGIM固定收益部美國首席經濟學家Tom Porcelli表示，“道路上有很多小坑，我們需要繞過去。特別是圍繞關稅的不確定性，正在對所有這些小坑進行高倍放大。人們現在開始警覺並關注這個問題。”

最近的民調反映出消費者和投資者對增長可能放緩的擔憂，通脹正在上升，而此前它似乎正在緩解。

在密歇根大學的月度調查中，受訪者對未來五年的長期通脹預期達到了1995年以來的最高水平。周二，谘商會報告稱，其前瞻性預期指數在2月份已回落至與衰退一致的水平。

盡管如此，大多數“硬性”經濟數據，如消費者和勞動力市場指標依舊保持積極。“我們並不預測衰退，”Porcelli說。“我們也不預期衰退。然而，我們確實預期明年經濟活動將會放緩。”

市場也逐漸認同美國經濟活動將減弱的觀點。

根據芝商所衡量期貨價格的美聯儲觀察工具，作為回應，交易員現在預計美聯儲今年至少會降息50個基點，這意味著隨著增長放緩，美聯儲將放鬆貨幣政策。FWDBONDS首席經濟學家Chris Rupkey表示，債券市場聞到了“空氣中的衰退氣息”。

然而，Rupkey還表示，他不確定是否真的會發生衰退，因為勞動力市場尚未發出衰退的信號。

收益率曲線倒掛“純粹是基於經濟狀況不如人們在特朗普政府開始時所認為的那麽強勁，”他說。“失業才會發生衰退，我們缺少一個關鍵的數據點。”