國債：月末資金改善或支撐債市企穩回暖

一、當日行情：

上午MLF延續去年以來的縮量續作但縮量規模減小，不過債市情緒仍不佳，早盤衝高回落，午後隨資金麵寬鬆下來而回暖收漲。

二、利率現券：

銀行間各主要期限利率現券收益率全麵回落，十年活躍國債收益率下行幅度在4bp左右，至下午16：30，10年國債活躍券240011收益率下行3.75bp報1.7175%。

三、資金市場：

稅期擾動減弱，央行公開市場加大投放，尾盤資金逐漸轉鬆，但跨月資金仍貴。今日有4892億元逆回購到期，央行開展了3185億元逆回購和3000億元MLF操作，全口徑實現淨投放1293億元。資金麵早盤偏緊，午後逐漸寬鬆下來，今日銀行間短端資金利率有所回落，但跨月資金繼續走高仍然偏貴，其中銀存間隔夜加權在1.87%附近窄幅變動，7 天回升16bp至2.2162%，存單利率6M和1Y繼續倒掛，今日1年國股大行同業存單加權發行利率小幅走高3bp左右至1.97~1.99%。

四、結論：

資金緊張是2月債市最主要利空，雖然2月銀行間靜態缺口不大，但央行持續堅持回籠導致資金麵並未如前期所預期的轉鬆而是不斷收緊，債市收益率和資金成本進一步加劇倒掛，負carry之下債市持續承壓，本周初還出現了較強的止損情緒，需關注債市回落—理財贖回—加大市場調整的負反饋的發酵情況。考慮央行2月在公開市場上的收斂態度或是由於匯率壓力，而近期股市和市場預期好轉使得匯率麵有所改善，上周五央行已經重回淨投放，臨近3月會議也有維穩需求，央行嗬護資金麵的意願或將好轉，此外稅期擾動逐漸減弱以及月末帶來財政支出補充流動性，或緩解資金麵壓力，且長債不斷調整將吸引配置力量入場，本周國債期貨有望隨資金麵改善而企穩小幅反彈，但基本麵預期好轉以及股市走強仍形成壓製，而且貨幣政策沒有落地，則資金較難重回前期的寬鬆水平，估計反彈空間會比較有限。

五、行業要聞

國新辦發布會解讀中央一號文件：一號文件在穩定“三農”工作部署總體格局基礎上，將深化改革貫穿全篇，總體框架可以概括為“兩持續、四著力”。“兩持續”，就是持續增強糧食等重要農產品供給保障能力、持續鞏固拓展脫貧攻堅成果。“四著力”，就是著力壯大縣域富民產業、著力推進鄉村建設、著力健全鄉村治理體係、著力健全要素保障和優化配置體製機製。

證監會主席吳清在《新型工業化》發文稱，證監會將深入研究相關企業的特點、發展規律及其在投融資、激勵約束、公司治理等方麵的需求，有針對性地豐富資本市場的工具、產品和服務；繼續積極創造條件吸引更多中長期資金進入資本市場，推動形成“長錢長投”的製度環境，穩步提高中長期資金投資A股規模和比例；落實監管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求，嚴懲財務造假、欺詐發行、操縱市場、違規減持等各類違法違規行為。

近日，又有一批民營銀行即將下調存款利率。本月以來，19家民營銀行中，至少已有7家下調或正在下調存款利率，而此輪著手下調存款利率的多是此前儲戶眼中的高息銀行。下調以後，存款利率能夠達到2.9%的僅剩華通銀行3年期定期存款。

土儲專項債重啟！廣東省財政廳將於2月28日招標發行兩期專項債，計劃發行總額307.1859億元，為2025年廣東省政府專項債券（八期-九期）。信息披露文件顯示，本批次募資用於土地儲備及回收閑置存量土地項目，回收19市86個項目。