第1章債市波動 銀行固收類理財“受傷”

來源：北京商報

2025年開年經曆“開門紅”後，債市又迎來一波明顯調整，導致部分低風險的銀行固收類理財產品收益出現下滑。3月10日，北京商報記者注意到，有不少投資者表示，購買的銀行低風險理財產品淨值表現出現回撤。為此，多家理財公司緊急“科普”，安撫投資者情緒。這輪債市調整還要多久？固收類理財產品還能買嗎？

部分產品回撤

近期，受短期資金緊張、股市回暖和政策預期變化影響，以債券為主要配置資產的固收類理財產品收益率出現下降，令不少投資者始料未及。

“原本每個月都能看到穩定增長的收益，從2月開始逐漸減少，到了3月初，產品淨值已經從最初的1.015下降至1.002。”有投資者在社交媒體分享。北京商報記者觀察到，一些持有固收類理財產品的投資者都麵臨類似的困擾。在社交媒體上，有不少投資者吐槽，“本想穩穩當當賺點‘小錢’，這下可好，收益縮水了”。還有投資者無奈調侃，“說好的穩健呢？每天都要打開賬戶瞅一眼，生怕收益跌沒了”。

對於此輪債市調整的原因，從市場資金麵來看，短期資金緊張成為了固收類理財產品收益率下行的一個因素。2025年，人民銀行公開市場操作較為審慎，2月上半月持續從市場淨回籠資金，而當月中期借貸便利（MLF）到期時，主要以逆回購操作進行對衝，資金麵維持“緊平衡”狀態。

債券市場中，1年期、10年期國債收益率與資金利率出現倒掛，使得機構持倉成本顯著增加，在成本壓力下，機構不得不調整投資組合，拋售部分債券資產，進而導致債券價格下跌，固收類理財產品淨值隨之下滑。

股市的回暖也在一定程度上對固收類理財產品造成衝擊。2025年春節後，隨著DeepSeek概念等熱點爆發，股市活躍度大幅提升，“股債蹺蹺板”效應顯著。在這種情況下，債券市場的資金被分流，債券需求下降，價格麵臨下行壓力，固收類理財產品的收益率自然也難以維持高位。

來自普益標準監測數據顯示，2月24日—3月2日，在兌付收益表現中，全市場到期開放式固收類理財產品的平均兌付收益率（年化）為2.12%，環比下跌0.23個百分點，其中，理財公司表現明顯，全市場到期開放式固收類理財產品的平均兌付收益率（年化）為2.10%，環比下跌0.24個百分點。

有行業分析人士認為，債市在2025年進一步大幅下跌的可能性較小，但短期內受資金麵、股市行情等因素影響，仍可能存在震蕩下行的風險。例如，季末銀行麵臨考核壓力，會收緊資金投放，使得市場流動性趨緊，債券市場的資金成本上升，債券價格可能因此受到衝擊。此外，若“股債蹺蹺板”效應持續顯著，大量資金從債市流向股市，也會在短期內對債市造成較大的賣壓，推動債券價格下行。

理財公司喊話放平心態

盡管當前固收類理財產品淨值表現出現回撤，但業內多認為，這並非趨勢性反轉，而是短期的調整。從長遠來看，固收類理財產品憑借其穩定的票息收益等特性，依然在資產配置中占據重要地位。

為了維穩投資者情緒，多家理財公司也“喊話”債市進一步調整空間有限。興銀理財認為，債市調整接近尾聲的信號明顯，時間上已持續約兩個月，接近過去兩年債市調整周期的上限；空間上，短端收益率方麵，1年期國債收益率已回到去年8月水平，1年國有銀行、股份製銀行存單收益率超過1年期MLF利率，曆史上該狀態難以持續；長端收益率方麵，10年國債收益率上行近20bp，接近過去兩年調整幅度的上限。因此，未來債市進一步調整的空間或有限，但受季末資金波動、機構行為影響，短期市場利率可能在高位震蕩。

平安理財認為，當前由資金麵主導的調整並非趨勢性的，債市定價邏輯最終會回歸基本麵，有利於債市的宏觀環境並未根本逆轉，寬幅調整的時候均是難得的配置機會。從短期資金麵的流動性看，考慮稅期已過，臨近月末財政支出將有加快，預計兩會後資金進一步收緊的風險相對較小。過去五年，3月銀行間市場流動性均有不同程度改善。短期資金麵波動也或隨央行靈活操作趨緩。不過，該公司也提到，雖然需要警惕階段性調整，但整體看本輪債市發生極端行情概率低，當前債市不具備趨勢性熊市基礎。

往後看，資金麵的擾動仍然是債市波動的主要因素，招銀理財建議，資金利率預計將邊際放鬆，或將迎來階段性的信用債投資機會，但整體上還是以持有到期策略為佳。建議配置1年以內的存單、2年以內的銀行二永債，可以考慮下沉短期限的AA城投。

對投資者而言，現階段應如何購買理財產品？在普益標準研究員黃詩慧看來，短期來看，如果債市持續調整、市場利率上升預期較強，且投資者對風險較為敏感，可適當減少以債券為底層資產的產品配置，以降低潛在風險；從長期來看，債券市場仍具有穩定收益和避險功能，投資者不應完全避開以債券為底層資產的產品，而應根據市場情況和自身需求進行合理配置。總體而言，投資者需要根據自身情況和市場變化來做出明智的決策，尤其在市場波動時期，保持長期投資視角和理性決策尤為重要。

北京商報記者 宋亦桐